近日，上交所科创板正式受理了模拟IC企业——思瑞浦微电子科技（苏州）股份有限公司（以下简称“思瑞浦”）的上市申请，拟募集资金约8.5亿元。值得注意的是，华为旗下的哈勃投资去年入股思瑞浦，持股8%，为其第六大股东，并且华为还或是思瑞浦的第一大客户，为其贡献了6成的营收。

一、华为为思瑞浦第六大股东，持股8%

2019年4月23日，华为技术有限公司的母公司——华为投资控股有限公司新成立了一家全资子公司——哈勃科技投资有限公司（以下简称“哈勃科技”），注册资本为7亿元人民币，而这家公司的经营范围则是“创业投资业务”，主要是根据华为的业务需求，对于上游的供应链相关企业进行战略投资。

此后，华为通过哈勃科技展开了一系列的投资布局，自去年以来，除了入股思瑞浦之外，还入股了山东天岳、杰华特微电子、深思考人工智能机器人、苏州裕太车通、上海鲲游光电、无锡好达、苏州庆虹等企业，其中绝大多数都是半导体产业链企业。

根据思瑞浦的招股书显示，在哈勃科技正式注册成立之前的2019年4月1日，思瑞浦就召开股东大会决议同意增发股份，增发部分由哈勃科技全部认购。在哈勃科技正式注册成立之后，2019年5月15日，思瑞浦原股东与哈勃科技签署了《投资协议》，确定哈勃科技认购金额合计7200万元，单价32.13元/股。在此次科创板发行上市之前，哈勃科技为思瑞浦第六大股东，持股8%。

资料显示，思瑞浦成立于 2008 年，是一家集感知、计算、控制于一体的全信号链模拟芯片设计企业，专注于高精度ADC、高性能MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发设计。自成立以来，思瑞普公司已陆续推出了线性产品、转换器产品、接口产品、线性稳压器、电源监控产品和其他电源管理产品等诸多系列和品类，从 2012 年正式发布第一款新型产品系列以来，每年推出的产品数量均逐步提高，到 2019 年已达到每年发布 912 款产品，是最初 2012 年 32 款产品的近 20 倍。2019年，思瑞浦已实现年生产超过6亿颗芯片的供应链能力。

目前思瑞浦的模拟芯片产品已进入包括华为、中兴、海尔、宁德时代、海康威视、科大讯飞等众多知名客户的供应链体，产品涵盖信息通讯、工业控制、监控安全、医疗健康、仪器仪表和家用电器等多种应用领域。

而华为之所以选择入股思瑞浦，或因其主要从事高性能模拟芯片研发，而华为海思则主要专注于数字芯片研发，双方可以在产品上形成一定的互补关系。同时，思瑞浦的部分产品可用于通讯基站中对电源信号的调理和滤波。

二、华为贡献营收占比高达6成

根据招股书显示，2017年-2019年，思瑞浦实现的营业收入分别为1.12亿元、1.14亿元和3.04亿元；同期净利润分别为2051.23万元、2059.39万元、4189.48万元。 可以看到，特别是在2019年，思瑞浦营收同比暴涨了166.47%，净利润也暴涨了103.43%。而思瑞浦2019年营收和净利润暴涨的主要原因则或与华为直接相关。

对比思瑞浦2017-2019年前五大客户名单不难看出，思瑞浦此前两年前五大大客户均为上海三目宝、深圳中电、广州周立功、深圳沃莱特和上海蓝伯科。而2019年前五大客户则新增了“客户A”和中兴通讯旗下的深圳中兴康讯。而“客户A”在2019年为其贡献了约1.73亿元的营收（思瑞浦2018年总营收仅1.14亿元），在思瑞浦2019年的总营收中占比高达57.13%，而在2018年“客户A”贡献的营收占比仅为1.49%。

虽然思瑞浦并未在招股书中透露“客户A”的具体名称，但是从目前招股书中透露的相关信息不难判断出，“客户A”正是华为。

首先，“客户A”是思瑞浦的关联方。根据《企业会计准则第36号——关联方披露》的规定：一方控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，以及两方或两方以上同受一方控制、共同控制或重大影响的，构成关联方。

其中一种情形就是，直接或间接持有上市公司5%以上股份的法人或其他组织，可认定为上市公司关联法人。而华为全资子公司哈勃科技持有的思瑞浦的股份就超过了5%。并且华为也是思瑞浦持股5%以上的股东当中唯一自己有做终端产品且体量足够大的。

其次，思瑞浦对该客户的描述中指出，该客户A为本土的系统厂商，2016年开始，思瑞浦与其建立合作关系，着手为其开发多种高难度的模拟芯片；2017年思瑞浦获得客户A合格供应商认证；2018年底，思瑞浦获得客户A认可而开始被其采购；2019年度，客户A向思瑞浦的采购开始放量，成为思瑞浦第一大客户。这些描述也符合华为引入新的供应商的流程。

第三，模拟芯片一般价值较低，2019年贡献的1.7亿元的营收规模，足以说明“客户A”的企业规模较为庞大，而思瑞浦将中兴作为“客户A”的可比公司，同时提供给“客户A”的芯片产品的毛利率低于中兴，这些也都暗示了“客户A”的体量。

综合来看，思瑞浦的“客户A”正是华为。而作为思瑞浦的第六大股东，华为对于思瑞浦2019年营收及利润的大幅提升起到了决定性的作用。但是思瑞浦的业绩对于华为的过渡依赖，也为其带来了一定的风险。

根据招股书显示，作为思瑞浦的第一大客户，华为还是思瑞浦2019年末应收账款最大的客户，应收账款金额8363.81万元，在应收账款总额中占比逾八成。思瑞浦2019年末应收账款总额，也因此相较2018年末增长578.53%至9979.59万元，占期末流动资产的比例为37.61%，而2018年末该数值为18.14%。

不过，思瑞浦认为，虽然2019年公司对客户A的销售额占当年总收入的比例超过50%，但公司对其他重要客户的销售额同样有所增长，故不存在严重依赖少数客户的情况。

另外，根据思瑞浦的招股书显示，2017-2019年，思瑞浦的营业收入分别为1.12亿元、1.14亿元、3.04亿元，其中信号链模拟芯片的营收占分别为99.81%、99.77%、97.92%，电源管理模拟芯片营收占比较小但正在逐年提升；归母净利润分别为512.47万元、-881.94万元、7098.02万元。

在研发方面，2017-2019年，思瑞浦的研发投入占营收比例分别为25.61%、35.74%、24.19%，截至2019年12月31日，思瑞浦获得境内专利16项，其中发明专利14项，集成电路布图设计登记证书31项；综合毛利率方面则分别为50.77%、52.01%、59.41%。