来源：摘自澎湃新闻

在我国半导体设备行业，有两家上市公司因为主营业务存在交叉，而长期受到投资者的“瑜亮情结”式比较讨论。一个争做中国AMAT的公司——北方华创(SZ:002371)，和一个攻下5nm蚀刻技术的本土公司——中微公司(SH:688012)。

尽管在刻蚀机这一维度之外，二者差异显著，但投资者始终试图将二者置于一个特定语境进行长短比较。对此，我们今天找到了一个相对合理的维度：基于专利强度的技术创新能力。我们结合数据，来一探究竟。

01. 专利基本面

众所周知，半导体是一个讲求极致分工的产业。而如要算上一整条芯片生产线，大约涉及50多个细分行业、2000-5000道工序，可见产业的技术密度之高。

通过知产宝对两家公司的技术竞争领域和专利技术领域统计情况，如下图表所示，可以明显看到两家公司在半导体芯片行业最重要的环节——中游晶圆制造及加工上，均有密集的专利技术支撑。

02

谁的技术更“值钱”？

专利价值的缥缈主要源于专利属性以及价值的由来。专利权是一项排他性的权利，这是其内在属性，并通过权利的潜在运营进而产生资产属性。不同的运用方式使专利产生不同价值，甚至于相同的专利，在不同场景下基于不同应用方法，价值也会大相径庭。

但专利的资属性学仍然通过普遍型的运用场景来进行标注，包括：买卖、实施、竞争。站在这样一种多元评价角度来打量技术的价值，那么哪家公司的技术更值钱就可以通过一些维度来进行比较了。

站在专利的变现价值角度上看：

中微公司的等离子体刻蚀设备已应用在国际一线客户从65纳米到14纳米、7纳米和5纳米及其他先进的集成电路加工制造生产线及先进封装生产线，其MOCVD设备在行业领先客户的生产线上大规模投入量产”。

并且前者已凭借技术突破获得了国内外一线客户的稳定重复订单；后者则在蓝光LED设备的竞争优势基础上，进一步开发了可用于MiniLED生产的新型MOCVD设备，该设备也已于前不久（2021年6月）正式发布。

在中微公司的2021年第一季度报告中，营收增长率印证了其刻蚀设备和MOCVD设备上的技术价值：同比各自增长63.75%和76.85%，并共同构成总营收的46.24%。

根据北方华创2021年年度报告，北方华创已建立起丰富而有竞争力的产品体系：除了刻蚀机、还包括薄膜沉积以及清洗设备等一系列产品。

在北方华创2021年一季报中，同样可见因产品订单、生产规模较上期增加，使得营业收入比上年同期增长51.76%。同时值得注意的是，一季报中还有一项研发费用增加60.39%的信息，可见技术研发的强度在大幅增长。

如果仍然聚焦于技术实现的价值，我们需要关注到，在净利率上，2020年度中微公司为22%，而北方华创仅为9%。从这个角度来评价，中微公司的技术在提升效率的能力上优于北方华创，盈利效率优于北方华创。

除了市场盈利能力外，技术价值还投射在估值上——这反映了投资者对于其技术前景的预期。对比两家上市公司市盈率数据——中微公司动态PE为199倍，而北方华创动态PE则为560倍，似乎投资者对于北方华创的未来预期更加乐观。当然必须指出的是，中微公司挂牌的科创板，流动性显著要低于北方华创所处的创业板，估值的差异，很大程度还有流动性溢价的因素。

站在专利的攻防价值来看：

双方领先技术的着力点也均在晶圆生产技术特别是刻蚀方法和技术上，通过知产宝进行专利攻防分析，统计到中微公司的原创技术共计92件，而北方华创的原创技术达到363件。显而易见，从数量上来说，北方华创的原创首发技术更多。

。。。。。。